品牌中藥 OTC 主要在零售渠道銷售，在中成藥逐步開展帶量采購的趨勢下，院 外市場優勢愈發突出。較多品牌中藥 OTC 企業助力院外市場營銷，主要通過幾種方 式：（1）通過產品升級換代實現院內到院外市場的轉換，或提升終端價格，由此提升 盈利能力，以健民集團、福瑞股份、羚銳制藥、華潤三九為例；（2）精準把握終端需 求，加大對經銷商的把控，保證庫存合理下實現穩定盈利水平，以云南白藥、東阿阿 膠、片仔癀為例，或通過建設自身終端，實現精準營銷，以片仔癀、同仁堂、壽仙谷 為例；（3）與各大流通商或連鎖藥房合作，擴大產品覆蓋面，以健民集團、羚銳制藥 濟川藥業等公司為例；（4）擴展電商渠道，不僅建設自身電商平臺，而且與天貓、京 東等第三方電商平臺合作，順應互聯網醫藥發展趨勢，以東阿阿膠、片仔癀、華潤三 九、壽仙谷為例。

較多中藥 OTC 開啟營銷改革，實現提質增效。通過分析對比部分中藥企業的銷 售費用率發現，較多企業經歷發展前期業務持續擴張的階段后，開啟營銷資源整合， 實現了銷售費用率持續下降，例如云南白藥、華潤三九、羚銳制藥、濟川藥業；部分 企業在旗下產品轉向 OTC 渠道、或經歷去庫存后需要恢復增長、或加大市場覆蓋度 的現狀下，仍需要加大推廣助力業績提升，由此銷售費用率上升，例如健民集團、東 阿阿膠、壽仙谷。也有部分中藥企業的渠道已經進入穩定階段，由此銷售費用率保持 平穩。

3、重點公司分析

從醫藥行業來看，中藥板塊受政策影響相對較小，且目前估值具備性價比。政策 方面，中藥作為我國特色藥品種類，一直受到國家政策支持；從已落地的中成藥帶量 采購來看，集采價格上預計不會出現斷崖式下降，而是基于其成本，保證中藥企業一 定利潤空間，且品牌中藥 OTC 主要銷售渠道在零售端而非公立醫療機構，具備較高 的價格維護能力。

從具體公司來看，中藥板塊部分公司業績增長確定性較強，在 2021 年開展股權 激勵，設置積極考核目標，以羚銳制藥、建民集團、福瑞股份、華潤三九為例；且較 多公司近年開展營銷改革，整合渠道，逐步實現提質增效，且大力拓展 OTC 端能夠 提升政策免疫能力，以云南白藥、華潤三九、羚銳制藥、濟川藥業、壽仙谷為例。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站